上周，申万一级指数普跌，市场避险情绪加重，前期涨幅明显的TMT板块回调较大，而、医药等板块表现相对较好。白酒板块在经历10月底的暴跌以及后续小幅情绪修复后，近两周开始横盘调整，行业目前正处淡季以及真空期，因此市场短期尚无较强的催化剂出来，但经历暴跌之后，白酒一二线龙头对应今年的估值基本达到15-17倍左右，已很大程度上反映了市场的悲观预期。由于白酒需求具备刚性和弹性，集中提升的空间还很大，我们判断明年行业的增长有望好于大家的预期。因此，在下有安全边际，上有长远成长空间背景下，建议调整过程中积极布局。

　　2。五粮液持续推进改革，成长潜力有待进一步挖掘：上周，五粮液全国运营商营销政策宣讲会召开，会议对19年的市场策略、产品价格体系等问题进行了规划。从市场运作层面看，公司将全面优化五粮液产品结构，导入控盘分利模式，改善商家盈利水平。实际上，五粮液的渠道调整从去年就已经开始了，消减大商的量，发展专卖店和小商，增加直面消费者的经销商。目前效果已经非常明显，后续五粮液进一步加强对渠道和终端的把控，各项运作趋于精细化，这样的变革对五粮液自身将有明显提升；另外，五粮液从今年六月份开始控货，价格企稳，后面放量都是在这个体系下施行的，效果较好，近日1618提价，经销商任务明年只签到6月份，预示着新包装涨价较为确定，五粮液仍处于量价齐升的通道中。

　　3。 原奶价格呈缓慢上涨态势，价格战减弱利好龙头：根据农业部统计，11月14日，国内生鲜乳均价达到3.54元/公斤，同比增1.1%，在过去近半年时间内一直呈现缓慢上涨态势。目前国内原奶市场正从供需平衡转向供需偏紧，而且汇率波动导致今年进口大包粉价格也有所提升。荷斯坦报道，全球主要乳制品出口国家的牛奶产量同比增幅持续下降，其中最大出口国新西兰正处产奶高峰期带动全球奶价有所下降，未来是否减产受天气等多方面影响，须进一步观察。我们认为原奶价格温和上涨，行业内价格战减弱，小型区域乳企最先承压，具备相对较强成本转移与抗风险能力的龙头公司将胜出，利好伊利股份份额提升以及未来营销逐步减弱带来的盈利提升。此外，截止11月23日全国已有23个省份发生非洲猪瘟，限制调运措施使得不同地区猪肉价差较大，产能分布广的企业可调节不同基地开工情况来平滑屠宰价差地区差异。

　　4。 推荐个股：贵州茅台、口子窖、泸州老窖、今世缘、洋河股份、古井贡酒、五粮液、老白干酒。大众品龙头推荐：海天味业、白云山、中炬高新、伊利股份、涪陵榨菜、洽洽食品、双汇发展、桃李面包。

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