食品饮料前高后低，总体表现与指数持平。截至2018/11/30，在申万28个行业中，食品饮料涨位居第6，相较于指数食品饮料基本无超额收益，跑输沪深300指数0.65pct，跑输上证综指0.20pct。上半年受市场风格、资金抱团、A股加入MSCI指数等因素的影响，食品饮料板块表现抢眼，随后受中美贸易战、中报及三季报业绩不及预期、秋糖会等因素影响，食品饮料板块被一路抛售。分子行业来看，调味品稳定性最强，截至2018/11/30涨幅为5.12%，其他子行业涨幅均为负，其中肉制品下跌22.93%，白酒下跌23.76%，乳品下跌27.21%。估值方面，由于市场风格转变，食品板块公司凭借较好的现金流依旧具有较高的估值溢价。

　　维持行业“推荐”评级。从基本面来看，2019年，白酒步入周期下行阶段，确定性可看两端；调味品抗周期属性强；乳制品龙头加剧收割市场份额；部分处于成长期的小食品抵御周期能力更强。从估值来看，主要龙头公司估值仍处于合理水平。结合行业基本面和估值水平，维持行业“推荐”评级。

　　白酒：短期处于周期下行阶段，重点看好高端贵州茅台600519股吧)和低端顺鑫农业000860股吧)根据历史走势，白酒行业的上升周期约为三年。对于白酒行业自身周期而言，现处于下行阶段。从市场环境看，国家严控房地产价格政策，中美贸易战发展前景不明。预期2019年我国宏观经济进一步下滑，对白酒的销售有负面影响。因此，在下行阶段，看好弹性较小的品牌力极强的高端酒和高性价比的低端酒。重点推荐：

　　大众品：看好创新变化龙头。当前消费略有下行迹象，市场对2019年预期为经济下行、通胀小幅上行。（1）在经济下行周期下，优选与周期相关度小的必选消费子版块，以及处于品类/行业成长初期以及创新变化的龙头；（2）可适度关注投费用争夺中小企业份额的行业龙头。